任何一家公司都有优劣两面性，研报的本质在于客观公正地把这种两面性展现出来，本文的核心在于客观数据和分析逻辑，而非标题或某句话的观点。希望读者可以带着自己的商业逻辑辩证性地看本文，跟着本号一起建立自己的商业逻辑和投资逻辑，而不是成为断章取义的网络喷子。

——坑爷

这篇文先说结论：诚迈科技主营业务完全是渣渣，然而，他控股了中国民用最具前景的UOS系统(统信软件)44%的股份，十倍涨幅均是由此而来，未来核心成长力(炒作因素)也主要源自于此。本文不仅会指出他的问题和炒作驱动因素，还会指出他唯二的两条爆发出路。

诚迈科技成立于2006年，创始人王老板原是美国智通的软件工程师，属于纯技术派出身。诚迈科技是王老板的第二次创业，首次创业积累的第一桶金和丰富的失败经验，都成为了诚迈科技得以存活至今的重要积累。

今年一季度，诚迈科技的十大股东中还有4家投资公司，都已在7月份获利出场。除了前三大股东外，剩下的基本都是打算长期做股东的小虾米，股权结构相对分散，下次爆发之前，估计要狠歇一阵子。

诚迈科技的主营业务是软件技术服务及行业整体解决方案，主要包含技术人员劳务输出、软件定制服务、软硬件产品的开发及销售。

在这七八年以来，诚迈科技最主要的营收来源就是技术人员劳务输出。听着似乎稍微有点逼格，通俗点讲，就是做劳务外包的。不了解这类业务的朋友，可以参考一下小区楼下的门卫和保安(大多都是保安或物业公司外包的)，只不过，诚迈科技派遣到甲方公司的是软件技术人才，学历和收入都比保安高那么一点。

做这种外包业务模式的公司，比较著名的就是咨询公司，类似于麦肯锡、波斯顿、IBM这些，而诚迈科技这个路子，基本就是IBM GTS的翻版：按照甲方需求派一波人驻点、一拨人留守支持，外面按人头工时谈个外包总价，内部拼命压低员工工资，赚个人头差价。

不同的是，IBM GTS除了赚人头价差之外，还能推销GBS 、标准软件产品、云产品等其他服务，有个内部的业务协同，劳务外包主要是为了促进其他产品销售、以及深度挖掘并绑定客户关系，也就是IBM最早提出的服务型制造模式——整体解决方案。然而，即便这种深入渗透甲方产业链和业务经营的模式，依旧被IBM淘汰了，主要就是因为人员外包根本不赚钱。

相比之下，诚迈科技几乎没有其他可以协同的业务，纯粹就是赚个人头费，这种公司招聘的员工也大多都是想来学经验的小白应届本科生，然后一届一届被压榨。如果王老板愿意调研一下员工民意，那绝对是抱怨沸腾无二话。

至于2019年大幅增长的软件定制服务，就是根据甲方下单，开发出相应的软件交付使用，跟劳务外包比起来，稍微有一点点进步，就是从赚人头差价，转向赚产品利润。

但是，定制化的产品各具特性，这种非标定制是很耗费人工成本的，基本也是个苦力活。所以，诚迈科技这些年的利润基本一塌糊涂，主要就是因为赛道本身就没有油水。女怕嫁错郎，男怕入错行，说的就是这个。

到今年二季度，诚迈科技的第三项业务有所进步，也就是软硬件产品开发，比如搞个车内智能软硬件产品、或标准化嵌入式软件等。这算是诚迈科技在产品结构上的一次飞跃，终于从非标产品转化为标件产品，哪怕是贴牌，也算是有了具备自己知识产权的产品，初步具备规模效应和提升利润率的资格。

我们所说的诚迈科技第一条突围路子，就是从劳务外包和非标定制服务，转变为标件模块的组装和产品定制服务。

这是什么意思呢?

就是在业务领域内开发出标准化的产品和功能模块，再根据客户的需求进行标准功能的组合打包，并增加微量的定制化修改。如此以来，一次开发的成果就可以多次复制，后期的人力成本和产品开发成本就会大幅降低。

当然，这个只是理论上的，而实际中，软件产品的功能是不断更新的，这就需要持续的研究投入。而这种将软件功能模块化并持续封装转标的模式，既要有深入的行业发展预判和洞察力，还要有强大而快速的开发能力，如此才能走在行业需求之前，并积累大量的软件知识产权。

这种路径，终极模式就是微软、IBM等能够自定标准的软件集成服务供应商。

当然，我国大多数软件行业的民营企业都不具备这种长远发展的格局，随便找几个码农做几个落后的标件功能就去市场圈钱，这种严重依靠销售和忽悠的智力匮乏型软件企业，大多都会沦为骗子(不内行的骗更外行的)。

如果有这种公司的看客，就不要抬杠了，不是这种模式不行，而是公司不行。

主营业务说完了，我们再说说非主营业务——最具前景的UOS系统。

2019年，诚迈科技以武汉诚迈分公司作价，与武汉深之度合并，成立统信软件公司。武汉深之度主要是做deepin桌面操作系统的，是我国采用Linux内核做的好评率最高的系统。

了解程序员的可能知道Linux系统，说不上不好用，主要是因为出来的时间晚，主流软件生态都是围绕Windows开发的，Linux基本没有太多软件能用——也就是我们所说的软件生态不足。这并不是Linux一家的问题，就连当前市占率高达8%的MacOS，大量软件依然不兼容，更何况没娘要的Linux。

目前，我国本土桌面操作系统知名度比较高的就是中标麒麟，麒麟的界面更像是模仿win7，网上好评不是很高，主要是卡顿和死机问题。中标麒麟的采购方主要是党政军，也就是为了保证我国核心领域的信息安全，而作为国家队王牌主力的中标麒麟，自然就有显著的编制优势。

相比之下，作为纯草根的deepin，虽然民间呼声很高，在国际开源操作系统中基本也能排到10名左右，但影响力也是微不足道，只能在程序员和系统发烧友手里玩一玩。既没有政府采购，也很难找到外部协同开发的软件供应生态，基本就是孤立无援的地步，一直没有发展起来。

2019年，深之度和武汉诚迈合并，同时引进360等企业，准备在国产操作系统大干一笔。而这件事情的启动契机，也跟近两年中美贸易摩擦脱不开干系。硬件被卡脖子实属无奈，毕竟技术造不出来，比如最近网上炒的热火朝天的华为高端芯片断供，这种事真的是无可奈何，空有一腔热血也解决不了技术问题。

而软件行业就不一样，国产操作系统一直不受待见，主要是有更好用的MacOS和Windows，而中美的这个摩擦，也加剧了部分国内人对系统软件卡脖子的顾虑，毕竟工业软件卡脖子这事刚出来没多久，国内也都是杯弓蛇影。

这个时候诚迈成立统信软件，在deepin的基础上开发出UOS，估计多半都是想借着近期炒作热点加把劲，争取能在市场上分杯羹。毕竟，一旦我国要推出自己的民用操作系统，首发者基本就是标准制定者，日进斗金都是水到渠成。

基础软件领域，垄断都是常态，例如比尔盖茨仅凭Windows和office两项产品就做到了世界首富，这其中的想象空间巨大，诚迈科技能涨十倍都是炒的这个预期。

至于未来，在我国操作系统持续发力的过程中，每当某家PC大厂传出来预装国产操作系统的消息、或者中美基础软件断供，这种炒作预期都会在一定程度上释放。

诚迈科技的外包业务虽然垃圾，但统信软件这44%的股权还有巨大的炒作潜力，因此，本文认为，这半年的十倍涨幅仅仅只是个前奏。

由于统信软件成立不足一年，诚迈科技尚未进行并表，当前核算的业务主要以传统人力外包为主。

近7年，诚迈科技的人数已经增加到了3600人，但外包业务基本没有什么增长性，主要就是缺乏规模效应，这种模式也不可能持续增长。因此，在业务转型之前，收入基本没有任何增长空间。

不仅营收无法增长，各项产品利润率也是持续下滑。一方面是因为行业竞争导致国产外包厂商喊不起来价，价格竞争基本都是红热化状态。另一方面，现在的低端应届生小白也不太好压榨，靠压榨码农赚人头价差的外包模式只会越来越难。

再看诚迈科技2019年的成本结构，外包码农的工资成本基本占了58%，剩下的就是部分更低端功能的分包(也可能是诚迈做不了的高端功能)。码农和外包的成本基本占到营收的74%，如果考虑到码农休假和阶段性接不到业务等因素，诚迈科技对外的人头报价，基本就是码农成本的1.5倍左右，这个价格已经相当低了。

至于去年1.69亿的利润，其中1.59亿都是投资收益，主要就是武汉诚迈与深之度合并，确认了1.59亿的投资收益，实际上都是账面利润，根本没有拿到钱。

去年1.6亿的净利润，基本就是昙花一现，只要业务模式不改变、统信软件不并表，基本没有突破的希望。

作为小本买卖，诚迈科技近七年基本都是小心经营，没有大幅的资金流入流出，算是经营平稳，保本微利。至于今年五千多万的融资，主要是疫情期间人员无法外派收工时费，公司又要支付基本公司，净亏都是毫无悬念。加上公司账上本来就没多少钱，又是人力密集型企业，不得不借一笔款补充流动资金。

讲到这里就特别说明一下， 有些看官可能会问，为何诚迈下游的那些大厂客户不自己招一些码农，却把业务外包给这种不靠谱的团队?其实，遇到疫情，这种外包的优势就体现出来了，外包业务本就是临时扩编用的，呼之则来，挥之即去;而自招的员工，再想辞退就没有这么简单了，如果没有正当理由，吃个劳资仲裁官司事小，影响公司的对外形象可就损失大了。

因此，像那些非核心、非经常性业务，找个专业的外包团队就是最经济实惠的方式。当然，作为甲方爸爸，甩工作甩锅，只要不是特别作，很多外包乙方都得忍着，是不是很爽。

作为服务型企业，诚迈科技根本没有存货，营业周期基本等于账期。按照目前小半年的收付和结款账期来算，想要扩大业务规模(扩招码农)，账上富余的资金至少要能保证新增码农3个月的工资费用。

不融资，公司连扩张的能力都没有;过度扩张，又会大大提升管理难度，尤其是要压榨稍微有点学历的本科生码农，难度就更大了。这就是外包企业很难做大的重要原因。

诚迈科技的回款率基本在90%左右，这并非说公司的回款能力强，而是业务模式决定了必须要有9成以上回款率，同时还要想尽办法去避税，否则每年千把万的利润根本就不够赔的。

诚迈科技主要的薪酬成本，基本没有拖欠的空间，而下游客户验收也需要一定的周期才能付尾款，这种上下游同时占款的商业模式，决定了诚迈科技必须要把每一分钱都用到最高程度的周转。每一个拖欠账款的客户，都要不计一切的催收。知道了这个情况，这几年诚迈告客户的案子就好理解了，因为那都是镇压三千多码农剥削下来的血汗钱，谁敢赖账那都得玩命。

诚迈科技这种外包企业，要不是上了市，在银行根本就不受待见，所以资金基本都靠原始积累。

在资产结构方面，软件验收是有周期的，所以大头基本都是应收账款。至于1.62亿的长期股权投资，这个主要是对外投资的估值提升，比如武汉诚迈重组就计提了3倍的投资收益(资产增值)。

剩余1个亿的固定资产，9000万都是总部大楼，剩下的就是一点办公用品，根本没有什么资产。

至于无形资产，前些年做外包，开发的成果基本都是客户的，诚迈根本没有落下什么。虽然外派的这些码农在华为、vivo等公司也能学到不少新东西，但在大幅人员流动和离职交接不规范的情况下，基本也留不下什么。

诚迈科技本身业务基本没有什么竞争力，唯二拿得出手的，除了统信软件44%的股权之外，就是组织这三千号码农打下来的铁营盘，主要包含以下几点：

【1】 UOS很可能会成为国产操作系统民用市场的首发者之一，这里就是巨大的想象力;

【2】 Windows断供的传说和谣言;Windows断供是个非常蠢的事，老美大概率不会干这种蠢事，但目前在美国政府角度，无论是从国际货币体系责任担当、美国巨额国债负担、产业空心化、就业压力、国内矛盾、大选、技术竞争、对手打压等等角度，核心系统软件断供这种炒作因素都是存在的。

【3】 三千多人的码农团队;这个团队外包出去基本没有什么价值，但是若能抽调一只精锐小分队，逐渐在智能驾驶和智慧城市领域开发个底层软件也不是什么难事，届时即可逐渐向标准化软件供应商转型;

【4】 其他……

作为人力密集型劳务外包企业，诚迈科技的人才结构非常简单。

本科、专科的码农是绝对大头，只要能敲代码、工价足够低，都是诚迈科技偏好的人才类型。除了总部留守的215人基础行政之外，诚迈科技剩余的三千多人基本都是这类廉价码农。

销售方面，考虑到诚迈的目标客户都是主流电子大厂，单笔订单需要外包的人员和总金额都不会太小，所以销售团队并没有很多，主要就是做大厂客户开发和长期客情关系维护，然后借着大厂的影响力，在供应链上顺藤摸瓜摘几个小散单。

在南京地区，诚迈科技的码农平均税前工资在11.23万元，其中包含公司部分支付的五险一金。总体算算，这三千多号外包码农，每个月能到手的最多也就七八千。这种技术团队，能开发个什么，实在是不太敢想……

从写这个公众号以来，坑爷就没有遇到过如此不堪的企业。或者换句话说，这种廉价劳动力外包企业，根本就不应该上市，综合点评如下：

诚迈科技自身的外包业务基本没有太多想象力。至于标准件输出的模式转型，确实能够改善当前外包不赚钱的问题，但我国普通软件业估值本就不高，而这也是个长期事件。因此，诚迈科技本身的主营业务根本没有任何看头。

坑爷研究这家公司，主要就在于统信软件的UOS操作系统具有巨大的想象空间。在桌面操作系统领域，党政军用的可以强行采购照顾一些国家队供应商，而民用市场完全就只能看市场(用钱)投票。

虽然国产炒作系统目前存在较大的不稳定、生态软件匮乏等问题，但这个市场逐渐被国产供应商接过来只是个时间问题，我们需要做的就是押注那个最可能成为主流供应商的首发者(华为的系统也可能成为标准制定者，然而无法押注)。这个押注的过程是漫长的，需要天天涨停、月月翻倍的人，完全可以忽略。

对于诚迈科技，行业对标根本不准，真实对标可参照金山办公和寒武纪，不理解为何如此对标的，笑笑就好。

在发文之前，坑爷特地尝试了一下金山的WPS，那个愚蠢的操作简直无法言喻——然而，国产软件就是如此，作为市值八百亿的金山，如此愚蠢的软件也能有市场，这本应是不可思议。

但吐槽归吐槽，而真实的市场，往往就是如此不可思议~