国内首个工业品场内期权、第三个场内商品期权、上期所首个商品期权——铜期权渐行渐近。

继上周五证监会发言人称批准上海期货交易所自今年9月21日起开展铜期权交易后，今日上期所发布了铜期权合约及相关规则、做市商名单等通知。

火山君(微信公众号：huoshan5188)注意到，首批入围铜期权做市商名单的机构有18家，相比之下，白糖期权、豆粕期权首批都只有10家做市商。有行业人士指出，相比豆粕、白糖期权，铜期权的交易可能要更活跃一些，所以需要更多的做市商。此外，值得注意的是，相比豆粕期权、白糖期权均采用美式期权，此次铜期权设计成了欧式期权，

18家做市商名单公布

今年8月9日，上期所曾发布铜期权合约及相关规则的征求意见稿，包括《上海期货交易所阴极铜期货期权合约(征求意见稿)》、《上海期货交易所期权交易管理办法(征求意见稿)》、《上海期货交易所期权做市商管理办法(征求意见稿)》、《上海期货交易所期权投资者适当性管理办法(征求意见稿)》等。

今日，上期所在其官网发布了铜期权合约及相关规则的正式文件，包括《上海期货交易所阴极铜期货期权合约》、《上海期货交易所期权交易管理办法》、《上海期货交易所期权做市商管理办法》、《上海期货交易所期权投资者适当性管理办法》以及其他配套实施细则修订案。整体上，正式文件与此前的征求意见稿的变化不大。

图片源自：上期所官方网站

从本次发布的正式文件来看，上期所铜期权将采用欧式行权方式，即期权行权与履约后获得期货持仓，便于期权行权、持仓和对冲管理;到期日结算前，上期所对未在规定时间内提交行权或放弃申请的实值期权持仓进行自动行权处理。

此外，上期所将对期权实行包括保证金制度、涨跌停板制度、持仓限额制度、交易限额制度、强行平仓制度、大户报告制度及风险警示等制度。

具体来看，铜期权上市初期将采用传统保证金模式;限仓方式采用期权合约与期货合约不合并限仓的模式;期权涨跌停板幅度与期货涨跌停板幅度相同;强行平仓制度、大户报告制度、交易限额制度以及风险警示制度与期货市场相类似，能够有效防范期权与期货市场的风险。

火山君(微信公众号：huoshan5188)注意到，借此次铜期权上市的契机，上期所也引入了期权做市商制度。据悉，去年大商所、郑商所分别为豆粕期权、白糖期权已经引入了期权做市商制度。在《上海期货交易所期权做市商管理办法》中，上期所对做市商净资产、风控制度及技术系统等作了明确要求。

今日，上期所同时公布了首批18家铜期权做市商名单，这18家做市商分别为：上海海通资源管理有限公司、上海新湖瑞丰金融服务有限公司、五矿产业金融服务(深圳)有公司、中信中证资本管理有限公司、中信证券股份有限公司、中粮祈德丰投资服务有限公司、东证润和资本管理有限公司、西部证券股份有限公司、招商证券股份有限公司、国泰君安风险管理有限公司、国泰君安证券股份有限公司、国海良时资本管理有限公司、金瑞前海资本管理(深圳)有限公司、浙江南华资本管理有限公司、浙江济海贸易发展有限公司、浙江浙期实业有限公司、银河德瑞资本管理有限公司、鲁证经贸有限公司。

图片源自：上期所官方网站

此前，上期所共收到31家机构的做市商资格申请，也就是说，此次铜期权做市商的淘汰率为42%。不过上期所方面表示，将对做市商的义务完成情况进行评价，评价内容包括有效持续报价时间比、有效回应询价比、有效持续报价价差比、有效回应报价价差比及总成交额等情况。对无法满足义务要求的，上期所将有权取消其做市商资格。

某豆粕期权做市商内部人士向火山君(微信公众号：huoshan5188)表示，此次其所在公司也入选了铜期权做市商，不过白糖期权、豆粕期权首批都只有10家做市商。他指出，相比豆粕、白糖期权，铜期权的交易可能要更活跃一些，所以需要更多的做市商。

同时，上期所对期权投资者实施了适当性管理制度，在《上海期货交易所期权投资者适当性管理办法》中，上期所对投资者适当性管理的标准及实施等作了明确规定。有分析认为，这将有助保障期权市场平稳、规范、健康运行，防范市场风险，维护投资者合法权益。

业内普遍认为，铜期权上市将为相关产业企业提供更多可选择的风险管理工具，同时也将进一步丰富我国商品衍生品市场层次，在服务实体经济中发挥更重要的作用。

铜期权设计为欧式期权

对于即将上线的铜期权和今日发布的铜期权合约及相关规则，今天上期所就一些热点问题发布了答记者问。

问：在上期所交易的这么多商品中，上海期货交易所首个期权为什么选择铜期权？

对此，上期所表示：“我所首推铜期权，正是因为其标的物铜期货是我所最成熟的品种，长期以来被市场所公认。”

“这些年我所也在制度上尝试不断优化铜期货。2010年，我所推出保税交割制度，在洋山保税港区，对铜和铝两个品种开展以人民币为结算单位的期货保税交割业务试点。这一制度意义深远，不仅揭开了期货市场国际化的序幕，而且为当时有色企业‘走出去’战略提供了崭新的平台和契机。2013年，我所在铜期货等品种上推出了连续交易制度，延长交易时间以覆盖国际市场主要交易时段。这一制度极大满足了市场的投资需求，不仅市场流动性明显提高，而且有效促进了国内外价格的紧密联动，减少了隔夜跳空风险。”

“近年来，在多次市场调研中，许多有色企业和会员单位都认为铜期货市场经过二十多年的发展已经非常成熟，呼吁我所加快推出铜期权以进一步满足有色企业精细化风险管理的需要。我所认为，推出铜期权已经有了良好的基础。”

问：那么铜期权上市有什么重要意义？

上期所表示，铜期权的主要影响有三个方面：“一是对铜期货的有效补充，有利于丰富风险管理工具，提高有色企业风险管理水平。”“二是上市铜期权有利于完善铜期货市场投资者结构，有利于推动金融机构的业务创新，协调发展场内和场外市场。”“三是上市铜期权是我国期货市场发展的必经之路。”

值得注意的是，相比豆粕期权、白糖期权均采用美式期权，此次铜期权设计成了欧式期权。对此上期所表示，从服务实体经济角度出发，决定采取欧式期权，主要考虑了三点因素：

“一是从征求实体企业意见看，绝大多数大型铜企业表示采用欧式期权，管理风险的不确定性较小，符合需求，有色金属工业协会表示尊重铜企业的选择。二是从资金成本看，铜期货合约面值较大，相应的期权合约权利金也较高。相对来说，欧式期权权利金较美式期权便宜，铜期权采用欧式，能够有效降低买卖双方资金成本，有利于投资者积极参与期权市场，提高期权市场流动性。三是从卖方风险管理角度看，卖方在卖出期权之初都会采取组合的形式来对冲风险，以保证资产的保值升值。欧式期权由于期限固定，卖方在构建投资策略时可以直接持有到期，无需考虑期权随时被行权的风险，保证了投资组合的连续性。”