短期由于连续上涨，对于利多因素有所消化，如果没有其他利多因素接力，伴随着价格走高，市场调整风险可能加大。

受采暖季限产推动，黑色系卷土重来。但业内提醒，在基本面发酵及涨幅兑现的情况下，调整风险随之加大。

黑色系引领11月商品市场涨势。螺纹钢活跃合约周四早盘一度冲至4025，这也是继9月初之后，螺纹钢活跃合约再度突破4000关口。

但与此同时，螺纹钢、铁矿石净持仓却呈现“多近空远”情况。其中螺纹钢远月合约净空头前五仓位已近6.7万手，是净多头前五仓位的逾2倍。

黑色系引领11月涨势

截至最近一个交易日，今年商品期货涨幅居前全为黑色系品种。其中，焦炭年内涨幅57.5%，螺纹钢年内涨幅46.2%，热轧卷板年内涨幅40.6%，上述品种位列今年商品期货涨幅前三品种。

而11月以来，黑色系也引领整个期货市场上涨。其中，焦煤、焦炭分别以25.0%、19.2%的涨幅位居11月商品期货涨幅前两位。此外，铁矿石、螺纹钢也分别录得13.3%、8.4%的涨幅。

东吴期货杨中平研报分析，近期螺纹钢上涨，源于两方面因素：

一是市场预期沙钢12月上旬螺纹钢涨300元/吨以上;

二是找钢网库存数据大幅下降，市场缺货的心态较为浓烈，引发大家供应短缺的恐慌。

统计显示，钢材库存方面，最新一期数据显示，螺纹钢库存量351.19万吨，创2009年8月中旬以来新低，且较今年库存高点降幅达59.2%。

华泰期货徐轲研报分析，供暖季限产执行超过一周，除了最初规定的“2+26”城市外，徐州、陕西等省市先后出台供暖季限产政策，增加了市场此前对于限产影响的预期，从而利多成品材期货价格。

除了限产范围扩大外，进入冬季重污染天气频发，对于成品材阶段性利多更为明显。

报告认为，

基差修复同样是构成期价上涨的动力之一。

而除了基本面利好外，

新纪元期货石磊研报分析，随着环保政策趋紧，河北地区钢厂限产力度增强，高炉开工率巨幅缩减，螺纹钢社会库存连续五周回落，现货价格连续拉升至4290元/吨，仍升水期价约300元/吨，因此螺纹期价暂获支撑，走势仍趋于乐观。

“商品牛”撑不到明年二季度？

从2016年开始，在环保限产政策下，黑色系商品期货牛市明显。但从目前持仓情况来看，市场对于2018年走势却出现谨慎态势。

针对黑色系走势，民生银行(600016,股吧)研报分析，钢铁行业供给侧改革仍是接下来的工作要点，预计未来去产能仍将持续，但去产能任务的进度和规模都将放缓，去产能给钢铁行业带来的提升效果将边际递减。

Wind资讯统计显示，今年前10个月，国内粗钢累计产量7.095亿吨，同比去年增加6.1%，累计增速保持13个月正增长。

民生银行报告判断，预计2018年钢材价格走势将持续高位震荡，其中螺纹钢震荡空间在3500-4200元/吨，热轧震荡空间为3700-4500元/吨，但2018年震荡幅度可能较2017年收窄，稳定的价格波动区间是未来政策的主要引导方向，有利于钢铁行业以及下游各行业的良性发展。

不仅如此，从机构分析来看，最快从2018年二季度开始，商品市场即开始面临调整。

兴业研究苏畅研报分析，2018年中国经济增速稳中趋缓的可能性较大，应注意把握拐点。根据兴业研究分析，商品配置调整将出现在明年一季度。

螺纹钢后市看空情绪浓烈

从持仓情况来看，目前，除活跃合约1801外，螺纹钢1805、螺纹钢1810均有大量持仓。其中：

截至目前，螺纹钢1801净多头前五合计净多持仓107901手，较净空头前五净空持仓的74569手，高出44.7%。多头优势明显。

螺纹钢1805持仓数据也显示，其净多头前五合计净多持仓201802手，较净空头前五净空持仓的133888手，高出50.7%。

不过，螺纹钢1810持仓数据则显示，其净多头前五合计净多持仓31278手，而净空头前五净空持仓则达66792手，后者数量是前者的2.13倍，显示市场对于螺纹钢后市空情绪浓烈。

远期铁矿石看空情绪明显

同样的情况在铁矿石品种上也有所体现。

目前除活跃合约1801外，铁矿石1805、铁矿石1809均有大量持仓。其中：

截至目前，铁矿石1801净多头前五合计净多持仓55951手，较净空头前五净空持仓的42803手，高出30.7%。多头优势明显。

净空头前五净空持仓则达74946手，后者数量是前者的1.66倍。

铁矿石1805持仓情况则显示，其净多头前五合计净多持仓45132手，而

不仅如此，铁矿石1809持仓情况显示，其净多头前五合计净多持仓22633手，而

净空头前五净空持仓则达32391手，后者数量是前者的1.43倍。

从后面两只合约情况来看，远期铁矿石看空情绪更为明显。

市场调整风险可能加大

高盛分析师Hui Shan却指出，预期铁矿石价格下跌，主要是因为中国钢材产量见顶，而铁矿石供应仍在增长，巴西新矿在内的全球供应增加，淡水河谷的巨型新矿S11D产量也在上升。

高盛报告预计，铁矿石价格在3个月内或跌至60美元/吨，未来六个月跌至55美元，未来12个月内或跌至50美元/吨。这意味着铁矿石价格今年下跌后将连续第二年走低。

另据Wind资讯统计，最新一期进口铁矿石港口库存已达1.39849亿吨，创8月中旬以来新高，且逼近1.4亿吨关口。今年5月下旬至8月初，进口铁矿石港口库存一直维持在1.4亿吨上方，同期铁矿石期货、现货价格亦降至年内低谷。

申银万国期货黑色产业高级分析师于洋认为，短期由于连续上涨，对于利多因素有所消化，如果没有其他利多因素接力，伴随着价格走高，市场调整风险可能加大。但考虑到后期仍有补库等预期，预计回调空间有限。

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