周四(11月30日)商品市场涨跌分化，黑色系继续走高，全线大涨，双焦领涨，螺纹、铁矿石、热卷均走高涨逾2%。有色金属弱势延续，集体飘绿无一上涨，沪铝领跌。能化板块显分化，郑醇大涨，PP、塑料、PTA、PVC均有跳水行情。截止收盘，涨幅方面，焦煤领涨3.25%，焦炭涨3.23%，螺纹涨2.98%，郑醇涨2.93%，铁矿石涨2.37%，热卷涨2.13%，郑煤涨1.83%;跌幅方面，沪铝跌2.11%，白糖、大豆、沪银、PP、塑料、PTA、淀粉跌超1%。

焦炭筑底完成 但供需矛盾也在积累中

价格上涨，利润回升，焦炭供应增加叠加需求弱化。从焦化企业的焦煤库存情况来看，华东地区焦企目前补库气氛相对明显，其他地区焦企尚未出现明显的补库迹象。对比往年同期情况，进入11月以后，下游行业往往对煤炭存在补库需求。但因今年焦企限产，且前期煤矿积累了较多焦煤库存，后期煤企实际去库存难度或相对较大。仅部分高质量焦煤或因供应偏紧，价格出现反弹。整体上看，炼焦煤对焦炭有成本支撑，但不会主动推升焦炭成本。

目前焦煤及焦炭主力合约均已升水现货。尽管后期焦炭现货市场仍有100元/吨左右上涨空间，但盘面基本已提前反应，后期供应矛盾将逐渐积累，盘面多单持仓占比下降，继续拉升动力也在减弱。同时，基本面支撑，主力大幅下行同样不具备空间，或震荡整理运行，单边操作机会有限。可待01合约进入交割后，在05合约上寻找单边机会(后期报告将会讨论05合约的投资机会)。

期熊股牛 有色股期标的表现分化

“近期沪铝表现弱势，主要有三方面原因。第一，采暖季减产预期缩水严重。魏桥、信发电解铝采暖季环保限产得到豁免，目前理论限产余量仅为70万吨左右。另外氧化铝限产执行情况也仅为理论值的一半。另外，近200万吨电解铝新增产能已经具备投产条件。第二，库存持续维持高位。目前电解铝社会库存仍然超过170万，最近尽管略有下滑也主要是由于下游逢低补库。第三，下游需求惨淡。房地产开工冬季明显受限、汽车10月份的产销增速大幅下滑、电缆订单很差。下游铝材加工企业开工率普遍低于70%。”东证期货有色金属分析师曹洋解释。

曹洋认为，未来行情驱动主线由供给端转向需求端，未来一个季度，有色需求端承压收缩的可能性更大，有色期价有不同程度回调压力，短周期内，建议投资者以逢高沽空操作为主。但需要警惕突发事件干扰。